根据国泰君安2024年化妆品行业投资策略报告，在当前渠道红利消退，消费力整体弱修复的环境下，美妆品类仍具备需求韧性。竞争格局上，国货整体呈崛起趋势，但品牌分化加剧，开始呈现强者恒强的α属性。

　　国泰君安重点推荐三条主线： 其一：品牌势能向好，业绩预计高增的珀莱雅、巨子生物。其二：估值较低、存在明显边际改善的福瑞达、上美股份。其三三：业绩及预期筑底，后续有望迎来拐点的贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化、 青松股份、嘉亨家化、华熙生物、登康口腔、美丽田园医疗健康、拉芳家化等。

　　今年以来，国产化妆品走势分化较为明显，珀莱雅、华熙生物、丸美股份等中高端美妆上市公司股价表现较为低迷；而市销率明显低于上述行业龙头的水羊股份，近期股价则大幅上涨，3月以来涨幅超过25%。该股在3月初，我们曾建议客户关注，当初的主要逻辑是美妆节促销活动，有望激活该股的补涨行情。鉴于补涨已然发生，我们不做进一步跟踪。

　　公开资料显示：润本生物技术股份有限公司的主营业务为驱蚊类，个人护理类产品的研发，生产和销售。目前已形成驱蚊产品，婴童护理产品，精油产品三大核心产品系列。在京东平台，根据京东官方统计数据，2020-2021年，“润本”京东自营官方旗舰店销售额在京东“618”活动月中连续两年名列母婴用品之洗护用品品牌前二。

　　因为上市时间不长，且公司主营业务中驱蚊产品及婴童护理产品占比较高（各约占40%），因此其化妆品属性相对不高，与老牌化妆品公司上海家化当前的业务构成相似度较高，而后者，也没有享受到化妆品、美容护理等概念的估值溢价。

　　估值方面，在申万二级行业美容护理-个护用品中，目前润本股份总市值63.48亿，仅次于稳健医疗、中顺洁柔、百亚股份，而从市销率，市净率的维度看，均处于行业第一的位置--这意味着没有低估。

　　而从盈利的角度看，公司此前公告，2023年度归母净利润2.15~2.35亿元，同比增长34.34%~46.83%，是行业内的佼佼者。如果2024年维持同样的增长速度，则当前的性价比则比较突出。

　　对于润本股份而言，能否在销售旺季即将来临之际，继续扩大电商平台的影响力，才是其股价能否继续上行的催化剂。如果销售势头较猛，估值水平接近于化妆品龙头的30~50倍PE，对应的市值区间则是80~120亿。

　　评级理由主要包括：1）润本股份：驱蚊&个护行业领先企业，定位驱蚊+婴童细分赛道实现差异化竞争；2）驱蚊/婴童护理行业稳健增长，儿童消费市场贡献主要动力；3）“丰富产品矩阵+全渠道销网布局+重研发与促产能”，公司护城河持续拓宽。风险提示：电商平台销售相对集中；新品研发不及预期；募投项目进展不及预期。